聯準會今年恐再升息2次　美國通膨與華許政策路線牽動華爾街利率預期

郭紋雅
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(圖/ 中華超傳媒 AI圖片)

聯準會升息循環再度受到市場關注，美國華爾街最新分析認為，今年底前利率仍可能進一步上調，通膨、能源價格與美國經濟韌性成為關鍵變數。

升息1碼只是開始？華爾街重新評估Fed利率路徑

聯準會升息預期在9月決策後再次升溫。聯準會9月16日宣布升息1碼，將聯邦基金利率目標區間調高至3.75%至4%，這是2023年7月以來首次升息，而且此次決策由FOMC全體12名委員一致通過。

市場原本較集中於「今年再升息1次」的路徑，但美國銀行（Bank of America）最新分析認為，若通膨與經濟數據維持目前狀態，Fed今年仍可能再升息兩次，代表9月的政策轉向可能不是單次調整，而是新一輪緊縮週期的起點。

不過，這並不等同於Fed已經決定年底前連續升息。Fed官方9月經濟預測顯示，2026年底聯邦基金利率中位數為4.1%，相較目前3.75%至4%的區間，代表政策官員整體預期還存在進一步升息空間，但實際幅度仍取決於後續經濟數據。

通膨仍高於2%目標　經濟韌性讓升息理由重新浮現

Fed這次升息的核心背景，仍是通膨尚未回到央行設定的2%目標。8月美國消費者物價指數（CPI）年增率為3.4%，與前月相同；核心CPI年增率則為2.4%。8月CPI月增0.4%，能源價格回升成為推升整體物價的重要因素之一。

Fed在9月聲明中也明確表示，通膨仍處於偏高水準，同時指出美國經濟活動維持穩健，國內支出具韌性、生產力成長強勁，企業資本投資也維持活躍。這讓政策環境與典型的「經濟快速降溫、通膨同步下降」情境有所不同。

從Fed最新預測來看，2026年PCE通膨中位數為3.7%，核心PCE通膨則為3.4%，明顯高於2%目標；Fed預估PCE通膨到2027年降至2.3%，2028年進一步接近2.1%。

因此，若能源價格再次上升、商品價格壓力持續，或服務通膨降幅不如預期，市場自然會重新調高對後續升息的估計。

美銀與市場預期出現落差　「再升1次」並非唯一情境

目前值得注意的是，華爾街市場定價與個別大型金融機構的預測並不完全一致。美銀認為Fed今年可能再升息兩次，時間點則可能落在接下來的政策會議；相較之下，市場主流預期仍較接近今年再升息一次，而且焦點主要落在12月會議。

這項差異反映的並不是Fed已經決定要走哪一條路，而是投資機構對通膨持續時間、能源價格與經濟成長韌性的判斷不同。Fed自己的9月點陣圖則顯示，18名政策參與者中，多數仍預期今年年底利率高於目前水準，其中16人預期至少還有一次升息。

換句話說，「今年再升一次」目前仍是官方預測中相當重要的基準情境，但「再升兩次」已成為市場必須納入的壓力測試情境。

華許政策風格成為觀察重點　政治爭議仍須與貨幣政策分開看

新任Fed主席華許（Kevin Warsh）的政策風格，也讓這一輪升息受到更多關注。華許在9月會議後強調，通膨仍高於Fed的2%目標，經濟活動與生產力表現具有韌性。Fed此次聲明也不再把通膨主要描述為單純的供給衝擊，而是強調物價壓力仍然存在，政策行動需要讓通膨更及時回到2%。

市場因此開始重新評估華許任內的利率反應函數。美銀經濟學家巴夫（Aditya Bhave）認為，對華許而言，進一步升息可能有助於建立政策公信力與降低外界對Fed獨立性的疑慮。這屬於美銀經濟學家的分析判斷，並非Fed官方對華許政策動機的說法。

另一方面，美國總統川普過去持續主張較低利率，但9月Fed升息後，市場再次注意到白宮對貨幣政策的期待與Fed抑制通膨的政策目標之間存在差異。路透報導指出，川普仍對升息持批評態度，而華許則在升息後強調通膨問題。

因此，與其直接將後續升息解讀成政治操作，更值得觀察的是Fed是否能持續以通膨與就業等經濟指標作為政策依據。

油價、美債殖利率與金融市場　升息效應可能提前反映

這一輪利率路徑之所以受到金融市場高度關注，另一個原因是美債殖利率已經處於相對高檔。9月16日Fed升息後，美國2年期與10年期公債殖利率一度走高，10年期殖利率曾突破5%；市場同時重新評估未來利率可能維持高檔的時間。

若Fed持續升息，短天期利率通常會直接受到政策利率影響；至於10年期與30年期長天期殖利率，則還會受到通膨預期、財政赤字、國債供給與經濟成長等因素共同影響。

近期油價仍是另一項變數。中東局勢曾推升能源價格，而能源成本若持續傳導至運輸、製造及消費商品，可能使通膨降溫速度放慢。Fed主席與其他官員近期也持續強調，當前物價壓力已不只是單一能源價格問題。

這意味著，即使油價短線回落，也不能直接等同於Fed將停止升息；反過來說，油價上漲也不代表Fed必然立即採取更強硬的政策。

「升到經濟出事」是市場風險情境　不是Fed既定政策

市場最關注的問題，已逐漸從「Fed會不會升息」轉向「Fed會升到哪裡」。美銀認為今年可能再升兩次，Renaissance Macro Research經濟學家Neil Dutta則認為華許的政策立場可能比部分投資人預期更偏向控制通膨。這些看法共同指向一個市場風險：如果通膨遲遲不降，利率可能維持高檔更久。

但「升息直到經濟出現問題」仍應視為分析人士描述的風險情境，而非Fed已宣布的政策目標。Fed最新預測反而顯示，決策官員仍預期2026年實質GDP成長2.3%，失業率4.1%；也就是說，目前官方基準預測並不是以經濟衰退為前提。

真正需要留意的是，若未來通膨高於預期、能源價格再次上升，而消費與投資仍維持強勁，Fed可能面臨更長時間維持緊縮政策的壓力。反之，如果就業與消費快速降溫，升息路徑也可能重新調整。