高盛黃金多頭升至60%　金價上看5500美元、白銀3個月目標90美元，選擇權風險升溫

(圖/ 中華超傳媒 AI圖片)

高盛黃金多頭部位升至約60%，金價突破4600美元後，市場開始關注4800至5500美元的下一波行情；與此同時，部分資金透過選擇權押注白銀3個月內升至90美元。

高盛黃金多頭升至60%　金價行情進入「越漲越買」與高波動並存階段

高盛黃金交易部位近期明顯轉向多方，交易台黃金多頭占比已達約60%，搭配金價突破每盎司4600美元、重新站上200日均線，市場對黃金後續行情的樂觀程度升高。不過，真正值得注意的並不只是價格目標，而是選擇權市場可能形成的動態避險效應，這項機制可能在上漲時放大買盤，同樣也可能在行情反轉時加劇跌勢。

高盛最新分析指出，金價自7月中旬低點以來累計上漲約15%，近期重新站回200日均線並突破每盎司4600美元。宏觀基金近期也加快黃金配置，交易集中在3至6個月期的數位選擇權及直接買進，部分交易鎖定4800至5500美元區間。從市場部位來看，高盛交易台目前約60%偏多，顯示機構交易者對黃金後市仍維持相對積極的看法。

金價突破4600美元　高盛重新評估5500美元上行空間

黃金本波行情受到市場多項因素共同推動。除了實體黃金需求與央行購金之外，投資人對貨幣政策、美元走勢及美國財政狀況的關注，也持續影響資金配置。

高盛黃金分析師Lina Thomas指出，高盛先前對2026年底金價每盎司4900美元的預測，目前存在「顯著上行風險」。這代表市場實際走勢若持續強於原先假設，原本的價格目標可能需要重新評估。

近期金價重新站上200日均線，也成為技術面市場關注焦點。高盛指出，歷史上金價突破這項重要技術指標後，曾出現後續累計上漲180%的行情。不過，歷史走勢並不代表未來必然重演，技術訊號仍需搭配利率、美元及資金流向判斷。目前高盛交易平台部分交易已將4800至5500美元視為黃金選擇權的重要目標區域，也讓5500美元逐漸成為市場討論的潛在價格關卡。

選擇權成為關鍵變數　金價可能出現「越漲越買」

此次黃金行情另一項重要變化，是選擇權部位可能放大現貨價格波動。當市場大量建立看漲選擇權部位，做市商作為選擇權賣方後，通常需要透過持有黃金等方式進行Delta避險。當金價持續上升，避險需求可能同步增加，進而形成額外買盤。

如果金價進一步接近市場大量選擇權的履約價，做市商可能需要提高避險部位，讓市場形成類似「價格上漲帶動避險買盤、避險買盤再推升價格」的循環。

這也是目前市場對黃金行情特別關注的原因之一。但同一套機制並非只會放大上漲。如果金價突然反轉，做市商可能開始解除原有避險部位，形成賣出壓力。在高選擇權部位集中存在的情況下，價格波動因此可能比一般市場環境更加劇烈。換句話說，選擇權市場正在提高黃金行情的彈性，但同時也提高回檔風險。

Fed降息預期降溫　黃金重新獲得配置空間

除了交易部位之外，聯準會政策預期同樣是黃金後市的重要變數。此前市場曾因聯準會可能進一步升息的預期而降低黃金吸引力，但隨著7月FOMC維持利率不變，以及後續就業與CPI數據轉弱，市場對升息的預期有所降溫。在這樣的環境下，COMEX黃金淨投機部位重新回升，黃金ETF需求也有所改善。

高盛經濟學家認為，如果通膨持續降溫，聯準會2026年有望維持利率不變。對黃金而言，利率維持在相對穩定的環境，可能讓部分投資人重新提高黃金配置。

不過，這項邏輯也存在反向風險。如果後續通膨意外升溫，市場重新押注升息，黃金可能面臨壓力；而當高位看漲選擇權部位同時存在時，做市商解除避險可能讓價格回落幅度進一步擴大。因此，目前黃金市場呈現的是上漲潛力與波動風險同步升高的格局。

高盛多頭雖升溫　交易員仍認為尚未過度擁擠

高盛交易員Adam Gillard仍對黃金多頭保持信心，主要理由包括美元持續承壓、央行購金需求重新升溫，以及整體黃金多頭部位尚未達到過度擁擠的程度。

從近期高盛交易平台的交易情況來看，黃金交易量明顯增加，主要集中於3至6個月期數位選擇權及直接買進，目標價格則分布在4800至5500美元。

Gillard表示，高盛交易台目前約60%部位偏多，並同時布局黃金波動率、偏度及Delta相關交易。這代表目前市場並非單純押注黃金價格上漲，而是部分機構也在交易黃金未來的波動幅度與價格分布。對投資人而言，這種市場結構意味著即使黃金仍處於多頭趨勢，也不能單純以「金價上漲」理解整體風險。

白銀也成為資金追價目標　90美元關卡受到關注

黃金上漲之際，白銀也開始受到部分機構資金關注。Gillard指出，過去當黃金價格處於相對高位時，部分散戶資金可能轉向價格相對較低的白銀。本週已有客戶利用數位選擇權押注白銀未來3個月升至每盎司90美元。

這項交易並不代表白銀一定會達到90美元，而是反映部分市場參與者正在提高對白銀價格大幅上行的押注。若黃金持續走強，且投資人開始尋找相對低價的貴金屬標的，白銀可能成為資金輪動的另一個受益者；但相較黃金，白銀價格波動通常更為明顯，因此價格上漲與回落風險都可能同步放大。

美元、美債與央行購金　黃金中長期仍看三大變數

高盛對黃金後市的判斷，並不只建立在市場交易部位，而是同時觀察美元、美國財政政策及全球央行購金。其中，美元走勢尤其重要。如果美元持續承壓，以美元計價的黃金通常更容易受到資金青睞。

另一方面，高盛也關注美國財政部是否透過增加美債回購、調整發債結構等方式穩定長期利率。如果相關政策降低美債市場部分壓力，資金可能進一步反映至匯率市場，美元走弱則可能成為黃金的額外支撐。

全球央行購金需求則是另一項中長期因素。高盛認為，央行持續配置黃金，加上私人投資人重新增加黃金ETF持有量，可能形成較穩定的需求基礎。因此，黃金行情並非完全依賴短期投機資金，而是同時受到官方儲備配置與私人投資需求影響。

5500美元不是唯一答案　真正關鍵是市場能否承受高估值

目前高盛對黃金的樂觀程度升高，交易台多頭部位也已達約60%，但市場真正需要觀察的並不是單一價格目標。如果黃金ETF持續吸金、央行購金保持穩定、美元走弱，同時聯準會沒有重新轉向升息，黃金多頭可能獲得多重支撐。若看漲選擇權部位持續增加，做市商動態避險又進一步放大買盤，金價向4800至5500美元區間靠近的市場預期可能升高。

反過來看，一旦通膨重新升溫、Fed升息預期回升，或者美元重新轉強，黃金可能面臨獲利了結壓力。若選擇權市場的避險部位同步反轉，價格波動甚至可能被進一步放大。

因此，高盛看多黃金的核心訊息，並不是金價只漲不跌，而是黃金市場目前具備較強的上行條件，同時也進入高波動環境。對市場而言，真正值得追蹤的問題已從「黃金能不能漲」轉向「資金流、美元、Fed政策與選擇權避險能否同時支持下一階段行情」。

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(文/ 記者 郭紋雅)